【新華解讀】5月社融規模同比多增2247億元 債券對貸款替代效應持續顯現

新華財經北京6月13日電（記者翟卓）中國人民銀行13日發布的數據顯示，5月新增社會融資規模2.29萬億元，同比多增2247億元；月末社融規模存量、廣義貨幣（M2）分別同比增長8.7%、7.9%，較上年同期高0.3個、0.9個百分點。

分析認為，5月金融總量繼續保持合理增長，其中政府債券仍是社融規模的主要支撐，降息落地則有助于支撐貸款需求增長，債券對貸款的替代效應也持續顯現。往后看，6月經濟活動通常較為活躍，屆時融資需求也有望相應多增。

——5月社融規模同比多增2247億元

5月份，在政府債券和企業債券等直接融資的拉動下，社會融資規模新增2.29萬億元，同比多增2247億元。

如在政府債券方面，當月凈融資規模為6.31萬億元，同比多3.81萬億元，分析認為，多增主要是受以下因素的綜合影響。

首先是今年政府債券發行節奏前置，一季度凈融資規模超3.8萬億元，較去年同期增加了2.5萬億元，特別是用于置換隱性債務的特殊再融資專項債發行較多。

其次是進入第二季度，在特殊再融資債發行工作繼續推進的同時，隨著特別國債啟動發行，政府債凈融資進度也進一步加快。

第三，地方新增專項債發行也出現提速跡象，5月份新增專項債規模4432億元，單月發行規模創今年新高。這些因素共同拉動了5月政府債券融資較快增長。

在企業債券方面，當月凈融資達1496億元。受訪專家分析，近期企業發債成本低位下行，5月5年期AAA級企業債到期收益率平均為1.97%，在4月較低水平上進一步下降。低利率背景下企業加大債券融資力度，有助于降低整體融資成本。

另外在貨幣供應量方面，根據人民銀行數據，5月末廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）余額分別為352.78萬億元、108.91萬億元，同比增長7.9%、2.3%，較上月小幅回落0.1個、大幅提高0.8個百分點。

針對M1的明顯變化，業內專家分析，目前M1統計口徑中包括流通中貨幣（M0）、單位和個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金（如微信錢包、支付寶余額等），與趴在銀行賬戶上的定期存款相比，屬于支付交易較為便利的“活錢”。

“5月份這部分‘活錢’的增速明顯加快，體現近期發布的一攬子金融支持措施有效提振了市場信心，投資、消費等經濟活動有回暖提升的跡象?！鄙鲜鰧＜艺f。

——降息落地支撐5月信貸需求增長

根據人民銀行數據，5月份，人民幣貸款增約6200億元，較上月多增約3400億元；月末人民幣各項貸款余額266.32萬億元，同比增長7.1%。

對于5月貸款的平穩增長，市場人士分析，主要是降息落地有助于支撐貸款需求增長，同期外部環境變化及個人貸款的增長也對信貸形勢產生了邊際影響。

如從內部看，有銀行客戶經理反映，現在銀行客戶普遍對利率調整比較關注，5月份央行降低了政策利率，LPR（貸款市場報價利率）也隨之下行，很多企業感到利率更加劃算，提款意愿明顯增加。

再從外部看，4月以來外部環境急劇變化，很多外貿企業積極應對關稅沖擊，相關信貸需求有所增加。5月中旬，中美達成了90天內互相大幅降低關稅的協議，一些外貿企業緊抓豁免期搶出口，信貸需求加快落地，也對貸款增長有所支撐。

而在規模合理增長的同時，信貸結構也出現不少亮點。記者從人民銀行獲悉，5月末普惠小微貸款及制造業中長期貸款余額分別同比增長11.6%、8.8%，均高于同期各項貸款增速。

另外在價格方面，貸款利率繼續保持在歷史低位水平。5月企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.2%，比上年同期低約50個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約55個基點。

展望后續，業內人士普遍預計，下階段金融總量增長有望保持平穩。從歷史規律看，6月經濟活動通常比較活躍，融資需求相應也會增多。同時，我國經濟發展韌性持續顯現，為金融總量合理增長提供了穩固的基本面支撐。

“當前更加積極的財政政策持續發力見效，5月初金融管理部門發布的一攬子金融政策措施有效提振了市場信心，這些都對實體經濟有效需求恢復起到積極作用?！庇惺茉L專家如是說。

——債券對貸款的替代效應持續顯現

而從年初以來總體情況看，前5個月社融規模增量累計18.63萬億元，比上年同期多3.83萬億元；人民幣貸款則增加10.68萬億元，較上年同期少4600億元。

針對二者的分化表現，市場人士分析，主要是債券對貸款的替代效應持續顯現。社會融資規模中近九成都是債券和貸款，盡管二者適用場景存在差異，但一定程度上能夠互為替代補充，共同為經濟穩定增長營造良好的金融總量環境。

在其看來，近段時間，債券對貸款的替代作用比較明顯，受到了多方面因素影響。首先是發行特殊再融資債用于償還銀行貸款，還原相關影響后貸款增速仍約8%。

市場專家表示，去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發行超過2萬億，今年以來又發行超過1.6萬億元，市場調研初步估算，對應置換的貸款約有2.3萬億元，還原后5月末貸款增速仍在8%左右。

其次是政府債券替代銀行貸款。市場專家表示，部分政府債券投向與銀行貸款投向存在一定重合，如基礎設施項目中，專項債和銀行貸款都能夠作為資金來源。在收購存量商品房用作保障性住房項目中，除了可用銀行貸款提供支持以外，近期又將專項債新加入政策工具箱中，目前正在逐步落地。

第三是企業債券替代銀行貸款。業內專家分析，除利率影響外，一些趨勢性、制度性的因素也在影響企業的融資方式選擇。近年來一系列支持政策持續推出，助力企業發債渠道更加暢通，特別是民營、科創企業債券融資展現出更多積極變化。

“5月初，人民銀行、證監會發布多項支持科技創新債券發行的措施，隨著這些措施逐步落地見效，企業發行科技創新債券融資將得到更多便利。在融資渠道日益豐富、直接融資加快發展的背景下，社融規模比貸款更能全面衡量金融支持力度?！鄙鲜鰧＜胰缡钦f。

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編輯：幸驪莎

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